Perspectives

Perspective

La réouverture de la Chine confirme notre point de vue selon lequel nous assistons à un atterrissage en douceur. Le début de l'année a apporté un soulagement pour certains des risques qui dominaient l'économie mondiale. Premièrement, la fin rapide des confinements en Chine devrait entraîner une augmentation quasi instantanée de la demande intérieure, ce qui profitera à tous les partenaires commerciaux. Deuxièmement, la réduction des pressions sur les marchés énergétiques européens contribue à atténuer certains des défis de la région. Cette bonne nouvelle souligne notre opinion selon laquelle l'économie se dirige vers un atterrissage en douceur.

L'inflation supérieure à la moyenne continue de réduire le pouvoir d'achat des consommateurs et le marché immobilier, tandis que les taux d'intérêt plus élevés dissuadent les investissements des entreprises. Cependant, certains éléments positifs subsistent, tels que les ménages qui disposent toujours d'économies considérables et des marchés du travail en bonne santé.

L'inflation continuera de diminuer, mais les banques centrales resteront vigilantes. L'amélioration des prix des produits de base, en particulier de l'énergie, devrait considérablement atténuer l'inflation au cours des prochains mois dans les économies développées. Cependant, les conséquences du choc des prix qui a frappé il y a un an continueront de se faire sentir, principalement par le biais des salaires, maintenant l'inflation sous-jacente à un niveau élevé. Par conséquent, les banques centrales devraient probablement continuer de resserrer leur politique à court terme et maintenir leur tonalité de faucon jusqu'à ce qu'elles soient certaines que l'inflation sous-jacente puisse se rapprocher de l'objectif.

La stratégie d'investissement reste prudente, avec des variations régionales plus importantes. En conséquence, nous maintenons le ton généralement prudent de notre stratégie d'investissement et sous-pondérons les actions. Cependant, les risques d'un scénario excessivement défavorable s'estompent, ce qui nous amène à augmenter notre exposition aux actions des marchés émergents et aux matières premières, tout en continuant de surpondérer les actions européennes par rapport aux actions américaines. De plus, nous restons surpondérés en obligations souveraines américaines et en dettes d'entreprises américaines de premier ordre dans cet environnement de taux plus élevés.

Les vents contraires s'estompent, confirmant notre opinion selon laquelle nous assistons à un ralentissement économique modéré. Les prix de l'énergie baissent et la Chine a rouvert son économie, ce qui constitue deux bonnes nouvelles pour l'économie mondiale. Néanmoins, l'inflation élevée et le resserrement de la politique monétaire des banques centrales continueront de freiner les économies développées. Cependant, les facteurs de soutien déjà à l'œuvre devraient contribuer à compenser ces effets et réduire le risque d'une profonde récession. L'inflation globale devrait diminuer rapidement, mais les tensions sous-jacentes persistantes encourageront les banques centrales à maintenir des contrôles monétaires stricts.

L'inflation globale devrait revenir à la baisse, mais l'inflation sous-jacente prendra plus de temps à diminuer, car les pressions existantes continuent de se propager dans l'économie. Les banques centrales continueront d'augmenter les taux d'intérêt en début d'année, puis feront une pause. La hausse des taux d'intérêt rend différents types d'obligations attractifs. Le resserrement de la politique monétaire de la banque centrale semble maintenant largement intégré dans les marchés obligataires, qui offrent de bons rendements, y compris en termes réels. Par conséquent, nous sommes surpondérés en dettes d'entreprises de premier ordre et en obligations souveraines américaines. En Europe, cependant, nous pourrions voir d'autres ajustements aux rendements à long terme et nous restons neutres. La réouverture de la Chine est favorable aux actions des marchés émergents, mais le ralentissement économique nous incite à adopter une approche globalement prudente dans notre allocation. Cependant, la réduction des risques adverses spécifiques nous amène à continuer d'augmenter légèrement notre position sur les marchés boursiers, y compris les marchés émergents.

États-Unis. Les indices boursiers américains ont bien performé depuis le début de l'année grâce à la baisse mondiale de l'inflation. Les marchés semblent maintenant avoir intégré la baisse à venir des taux d'inflation et la fin de la phase de resserrement monétaire de la Réserve fédérale. Cependant, le marché semble toujours coûteux selon les tendances à long terme, d'autant plus pendant une période de taux réels favorables. De plus, la saison des résultats, qui a montré des résultats mitigés jusqu'à présent, indique que la croissance des bénéfices des entreprises pourrait ralentir. Dans ce contexte, nous maintenons une évaluation prudente du marché boursier américain.

Royaume-Uni. En 2022, le FTSE 100 du Royaume-Uni a devancé le MSCI World, principalement grâce à ses importantes actions dans le secteur de l'énergie et des matières premières. Maintenant, la réouverture de la Chine devrait bénéficier au marché britannique. Cependant, cette dépendance aux matières premières présente également des risques, notamment si un ralentissement plus important de l'économie américaine se traduisait par une baisse des prix de l'énergie. Cependant, les risques à la baisse devraient être maîtrisés, car les valorisations de l'indice global restent solides.

Zone euro. Le marché européen a récemment bien performé, surpassant les autres marchés boursiers développés en raison des attentes d'un assouplissement plus rapide de l'inflation. Les actions de la zone euro ont bénéficié plus directement du fait que les développements catastrophiques dans le secteur de l'énergie ne se sont pas concrétisés et de la réouverture de la Chine, ce qui devrait profiter à de nombreuses entreprises européennes. Par conséquent, les prévisions de revenus devraient être revues à la hausse, mais la détermination de la BCE à maintenir des conditions monétaires strictes devrait ralentir toute hausse des actions européennes à court terme.

Japon. Nous restons sous-pondérés en actions japonaises. La réouverture de la Chine devrait être bénéfique pour le Japon, mais l'émergence de pressions inflationnistes compromet les intentions de politique monétaire de la Banque du Japon, ce qui nous amène à adopter une position prudente.

Actions. Avec la baisse de l'inflation globale dans certaines économies développées et la réouverture de la Chine, la confiance est revenue sur les marchés boursiers depuis le début de l'année. Cependant, les perspectives de l'économie mondiale sont incertaines alors que l'économie américaine continue de fléchir.

Marchés émergents. La réouverture inattendue de la Chine devrait entraîner une hausse de la croissance, notamment grâce aux dépenses des économies émergentes. Cette reprise de l'économie chinoise serait une bonne nouvelle pour les autres économies et de nombreux exportateurs des pays émergents.

Obligations. Nous sommes neutres sur la dette souveraine des pays développés dans un contexte d'inflation et de croissance en baisse. Les rendements du crédit se maintiennent à un niveau attrayant ; cependant, nous restons prudents quant aux répercussions du ralentissement économique continu.